全筑股份：打造全生態(tài)家居服務(wù)平臺 深度拓展家裝產(chǎn)業(yè)鏈

【全筑股份：打造全生態(tài)家居服務(wù)平臺 深度拓展家裝產(chǎn)業(yè)鏈】首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計(jì)2016、2017年凈利潤分別為1.27億元、1.57億元，對應(yīng)EPS分別為0.79元、0.98元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016年P(guān)E為35倍。（東北證券）

　　【報(bào)告摘要】

　　公司經(jīng)營穩(wěn)健，2016年業(yè)績有望繼續(xù)快速增長。2015年公司年報(bào)披露：實(shí)現(xiàn)總營收21.85億元，同比增長20.59%；歸母凈利潤 8253.25萬元，同比增長10.03%。公司主營業(yè)務(wù)為建筑裝飾，與恒大、萬科、華潤等多家房產(chǎn)商有長期合作，其中住宅全裝修業(yè)務(wù)營收比例超過80%，未來仍是公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)下持續(xù)下行壓力下，公司業(yè)績不降反升充分體現(xiàn)了公司經(jīng)營的穩(wěn)健性和綜合實(shí)力。此外，寶億萊家居飾品，2015年12月公司與北蔡房地產(chǎn)公司簽訂了2.78億精裝修合同，預(yù)計(jì)2016年完工，寶億萊家居飾品，合同額占公司2015年總營收的12.71%，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，對公司2016年業(yè)績增長有一定保障。我們認(rèn)為，2016年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來全面復(fù)蘇，公司作為受益標(biāo)的之一，今年業(yè)績有望繼續(xù)大幅增長。

　　募集資金加強(qiáng)全生態(tài)家居服務(wù)平臺建設(shè)，打開新的業(yè)績增長空間。2015年底，公司發(fā)布預(yù)案，擬通過非公開發(fā)行方式募集不超過5億元資金，其中2.11億元將投資于全生態(tài)家居服務(wù)平臺，用于加強(qiáng)“定制裝修服務(wù)模塊”和“專業(yè)化家居服務(wù)模塊”。這兩個(gè)模塊都是基于公司SKU產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，為客戶提供基于標(biāo)準(zhǔn)化的個(gè)性化服務(wù)。“定制裝修”采用B2B、B2C等模式，為客戶提供菜單式服務(wù)。而“專業(yè)化家居”則采用O2O模式，為開發(fā)商提供包括軟裝、維護(hù)、家居等裝修后服務(wù)。公司的全生態(tài)家居服務(wù)平臺計(jì)劃具有兩個(gè)優(yōu)勢：一是將裝修設(shè)計(jì)方案拆分為SKU產(chǎn)品的數(shù)據(jù)庫，可以同時(shí)滿足顧客個(gè)性化需求和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，整體軟裝寶億萊家居飾品，有利于迅速打開市場。二是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺布局市場容量巨大的“裝修后市場”，擴(kuò)張下游產(chǎn)業(yè)鏈，培育新的業(yè)績增長空間。

　　推進(jìn)設(shè)計(jì)一體化及工業(yè)化裝修項(xiàng)目，完善公司業(yè)務(wù)鏈。建筑設(shè)計(jì)與裝修設(shè)計(jì)互相脫節(jié)是我國建筑行業(yè)當(dāng)前的客觀現(xiàn)實(shí)，為了解決這個(gè)弊病，公司計(jì)劃投資8150萬元推進(jìn)設(shè)計(jì)一體化及工業(yè)化裝修項(xiàng)目，將“建筑裝飾服務(wù)模塊”業(yè)務(wù)鏈延伸至建筑設(shè)計(jì)模塊。通過推進(jìn)設(shè)計(jì)一體化，一方面可以完善公司的業(yè)務(wù)鏈，另一方面可以提高效率、降低整體業(yè)務(wù)成本，未來前景值得期待。

　　首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計(jì)2016、2017年凈利潤分別為1.27億元、1.57億元，對應(yīng)EPS分別為0.79元、0.98元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2016年P(guān)E為35倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇或不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。