保利地產(chǎn):腳踏實(shí)地,平穩(wěn)發(fā)展

毛利率穩(wěn)定,合作項(xiàng)目增多導(dǎo)致少數(shù)股東權(quán)益上升。

2015年,保利地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1234億,同比升13%,歸屬凈利潤(rùn)123億,同比升1%,EPS為1.15元。利潤(rùn)分配10派3.45,現(xiàn)金分紅率升至30%。

竣工結(jié)算符合年初計(jì)劃,結(jié)算均價(jià)微升,預(yù)計(jì)今年結(jié)算收入同比升15%-20%。毛利率仍有壓力。少數(shù)股東權(quán)益上升影響歸屬凈利潤(rùn)的增速。

銷售規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng),3+2+X城市群戰(zhàn)略效果持續(xù)凸顯。

2015年,公司地產(chǎn)銷售金額1541億,同比升13%。今年一季度銷售451億,新推貨將加大(存貨550億,新推1800-2000億),預(yù)計(jì)全年銷售1800億,同比升17%。區(qū)域戰(zhàn)略聚焦城市群發(fā)展,重心在一二線中心城市。

土地投資穩(wěn)健,資源儲(chǔ)備扎實(shí)。

2015年,公司獲取土地儲(chǔ)備建面1300萬平,地價(jià)668億,平均樓面價(jià)超5000元/平,補(bǔ)庫(kù)存節(jié)奏略有放緩。目前土儲(chǔ)總規(guī)模1.35億平,一二線城市占比74%。加大合作力度和兼并收購(gòu)是未來重要的項(xiàng)目資源獲取渠道。

融資成本繼續(xù)走低,存在加杠桿空間。

截至2015年年末,公司有息負(fù)債綜合成本為5.2%,較2014年下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。凈負(fù)債率為85%,處于相對(duì)較低水平,存在一定加杠桿空間。

預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分別為1.28、1.42元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司去年發(fā)布5P戰(zhàn)略,應(yīng)對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新兩方面的挑戰(zhàn)。地產(chǎn)主業(yè)今年銷售預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)百分比的增長(zhǎng),拓展方面積極尋求收并購(gòu)機(jī)會(huì)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前在養(yǎng)老地產(chǎn)、物業(yè)管理、海外拓展等都有所進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

下半年房地產(chǎn)銷售整體放緩。利潤(rùn)率下滑。